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“决战港元2”全纪实，这次中国能顶住么？

深层次思考：联系汇率制度

1983年10月，香港开始实行了联系汇率制度，而在此之前，香港的外汇制度先后经历了银本位制、与英镑挂钩制、自由浮动制。

香港联系汇率制度的原理大概是，香港货币发行银行一律以1美元兑换7.8港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元“负债证明书”后，才增发港元现金。同时香港特区政府也承诺港元现金从流通中回流后，发行银行同样可以用该比价兑回美元。这样可以保证港币正常流动的稳定性和外汇的稳定性。

2005年，香港对联系汇率制度进行调整，设立了强弱方兑换保证区间[7.75-7.85]，一直沿用至今。

联系汇率制度自实行以来，体现了其强大的稳定性，尤其是在1997年的东南亚金融危机中，经受索罗斯的狙击考验。

但是，香港的联系汇率制是存在明显的弊端的，也就是典型的“三元悖论”。本轮的资本外流和港元保卫战正凸显了联系汇率制的弊端。虽然金管局可应对本轮压力，保住7.75-7.85的汇率区间，但是金管局也须做一些反思。

港元汇率盯住美元，香港是金融自由港，资本可自由流动，而带来的弊端就是，香港金管局失去货币政策的自主权，金管局必须跟随美联储政策走向而动。货币政策自主权丧失后，香港无法调节国际收支平衡，大量资金涌入香港，而金管局只能无奈释放大量港元流动性，从而推升资产泡沫，金管局也无法通过货币手段来调节经济实现健康。当外部环境变化时，资金就开始大量流出，冲击联系汇率制；若放弃联系汇率制，则会损害港元建立的信誉，会加剧贬值，并对香港整个金融市场产生冲击。

目前，全球超半数的国家将本国货币盯着美元或欧元。钉住汇率制带来的弊端风险也早有先例，此前，上世纪90年代，索罗斯狙击英镑、狙击泰铢、狙击港元；2015年瑞郎黑天鹅事件，都是惨痛的教训。

目前，有分析人士指出，随着香港和中国大陆的经济金融联系日益密切，港元或许可能考虑转向盯着包括人民币在内的一篮子货币。

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